Datacenters et IA : la finance entre dans l’ère des montages géants

Le financement de l’IA change d’échelle et de méthode. Cette semaine, les banques n’ont plus seulement prêté à des opérateurs immobiliers : elles ont créé des véhicules capables d’acheter des dizaines de milliards de dollars de puces, puis de louer le calcul à ceux qui entraînent les modèles.

Anthropic : 63 milliards de dollars financés hors bilan

Le 26 octobre, Bank of America, Blackstone, Citi et Morgan Stanley ont annoncé une structure de financement de 63 Md$ destinée à déployer du calcul pour Anthropic. Un véhicule ad hoc achètera des accélérateurs XPU et des équipements réseau Broadcom, puis les louera au laboratoire. Les banques arrangent la dette de premier rang ; Blackstone fournit la tranche de second rang engagée. Broadcom apporte un soutien à la valeur résiduelle équivalent à la première tranche.

Ce n’est ni une levée de fonds d’Anthropic ni un investissement dans un datacenter identifié. C’est un financement d’équipements adossé à leur usage futur, avec des livraisons prévues à partir de 2027. Le montage répartit le risque entre le locataire du calcul, le fournisseur de puces et les financeurs. Pour la chaîne des datacenters, son effet sera pourtant physique : les accélérateurs devront être hébergés, alimentés, refroidis et connectés.

L’opération donne un modèle aux prochains déploiements. Elle permet de financer la capacité sans immobiliser immédiatement autant de capital chez le client, mais elle introduit une question centrale : quelle valeur conserveront les équipements si les performances, les prix du calcul ou les besoins d’Anthropic évoluent plus vite que la dette ?

Meta lève 37,5 milliards, pas encore 97,5

Meta a lancé le 26 octobre un plan de financement de ses infrastructures IA. Le lendemain, le groupe a tarifé 12,5 Md$ d’actions préférentielles convertibles et 25 Md$ d’actions ordinaires vendues à terme. Le montant ferme des deux offres atteint donc 37,5 Md$, avant options de surallocation. Meta ne recevra toutefois le produit net d’environ 24,9 Md$ de la composante à terme qu’au règlement, attendu au plus tard en novembre 2027.

Le programme de 60 Md$ d’émissions au fil de l’eau annoncé en parallèle reste futur. Aucun accord n’est encore conclu et aucune action n’a été vendue dans ce cadre. Présenter 97,5 Md$ comme déjà levés mélangerait une offre tarifée avec un plafond éventuel.

Nvidia investira 3 Md$ et AMD 1 Md$ dans l’offre. Ces montants en font partie : ils ne doivent pas être ajoutés aux 37,5 Md$. Leur présence lie plus étroitement le financement de Meta aux feuilles de route des fournisseurs de GPU, de réseau et de systèmes.

La dette verte finance désormais des campus déjà tangibles

Le 27 octobre, AirTrunk a sécurisé un prêt vert de 4,25 Md$ australiens pour poursuivre le développement de SYD3, dans l’ouest de Sydney. Trente-deux institutions participent au financement, dont quatorze banques chefs de file. La livraison de l’extension est attendue à la mi-2028.

Le même jour, ST Telemedia Global Data Centres a obtenu 93 Md¥ pour l’aménagement et l’exploitation des bâtiments TYO1 et TYO2 à Inzai. Le campus doit totaliser 70,8 MW IT. Standard Chartered coordonne le financement, avec Mizuho, OCBC, Société Générale et UOB.

Ces prêts financent des actifs localisés, un calendrier et une capacité mesurable. Les critères verts ne remplacent pas le risque d’exécution, mais ils l’encadrent par des objectifs de certification, d’efficacité énergétique et de reporting. Pour les développeurs, la qualité du dossier technique devient indissociable de la bancabilité.

Naver externalise neuf milliards d’actifs de calcul

Le 27 octobre, Naver a signé avec Brookfield un accord pouvant atteindre 9 Md$. Brookfield doit capitaliser un véhicule qui achètera GPU et datacenters, puis fournira la puissance de calcul à Naver Cloud. Une première capacité de 55 MW est annoncée pour le premier semestre 2027, avant 200 MW en 2028.

L’accord matérialise un projet annoncé en juillet. L’investissement stratégique de Nvidia, fixé alors à 1 Md$, n’est donc pas une nouvelle enveloppe de la semaine ; la signature avec Brookfield en remplit une condition préalable. Naver garantit jusqu’à huit ans certaines obligations de paiement de sa filiale. Le risque ne disparaît pas : il passe d’un investissement initial à un engagement d’usage de longue durée.

Les autres opérations vérifiées

Ce que la semaine change pour les acteurs du marché

Pour les développeurs, le client IA ne se résume plus à sa dernière levée. Il faut comprendre le véhicule qui détient les puces, les garanties de paiement, la durée du contrat et la valeur de sortie du matériel. Le crédit d’un SPV peut compter autant que celui du locataire final.

Pour les opérateurs, les financements AirTrunk et STTGDC confirment l’avantage des projets capables de relier dette, calendrier de construction et performance environnementale. À l’inverse, une enveloppe industrielle ou un programme d’actions ne prouve ni raccordement disponible ni capacité livrable.

Pour les investisseurs, la hiérarchie des risques devient plus lisible. L’immobilier et l’électricité portent des horizons longs ; les GPU se déprécient vite ; les contrats de calcul peuvent être massifs mais concentrés. Les nouveaux montages assemblent ces durées différentes. Leur robustesse dépendra moins du montant affiché que de la répartition précise des pertes en cas de retard, de sous-utilisation ou d’obsolescence.

Aucune nouvelle opération française significative assortie d’un montant vérifiable n’a été identifiée dans cette fenêtre. La France reste concernée indirectement par les banques participant au financement AirTrunk et par la demande européenne de capacité, mais cela ne justifie pas de lui attribuer des capitaux engagés ailleurs.